出品：上市公司研究院

1月29日晚间，宁波太平鸟（603877）时尚服饰股份有限公司(以下简称“太平鸟”)发布业绩预告称，预计2022年度实现归母净利润1.95亿元左右，与上年同期相比，预计减少4.82亿元，同比减少71%左右；预计扣非归母净利润为-0.14亿元左右，与上年同期相比减少5.34亿元，同比减少103%左右，这也是太平鸟首次出现扣非归母净利润为负？的业绩状况。

对于本次业绩预减的主要原因，公司认为主要是受国内新冠疫情等不利因素影响，零售业绩、销售毛利均出现下滑。同时，公司店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，导致公司扣非净利润出现亏损。除此之外，还有其他因素致使了太平鸟的亏损吗？

(资料图)

扣非归母净利润首亏2022H1各渠道、品牌营业额不同程度下滑

太平鸟品牌创立于1996年，2015年起开始男女装年轻化转型，大胆转化目标客群，定位中档休闲时尚市场，2017年公司于上交所上市，目前拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、MiniPeace童装等多个品牌，覆盖女装、男装、童装等领域。

2011-2015年公司处于高速扩张期，营收CAGR高达35%，归母净利润CAGR高达55%。然而，好景不长，2015年起，太平鸟提出品牌年轻化战略后，公司业绩增速降档，2016-2021营收CAGR降至11.56%，2022年起甚至出现了负增长。2022年起，公司营收、归母净利润双双出现负增长，其中2022年前三季度，公司营收仅为62.23亿元，同比下降16%，公司归母净利润为1.53亿元，同比下降72.45%。

近日，公司发布的2022全年业绩预告中，公司业绩进一步下滑，出现了扣非归母净利润亏损状况，预计扣非归母净利润为-0.14亿元左右，与上年同期相比减少5.34亿元，同比减少103%左右。值得关注的是，这也是2011年以来，太平鸟首次出现扣非归母净利润亏损的状况。对于业绩大幅下滑的原因，公司认为主要是受疫情影响，事实或不只是受新冠疫情影响。

太平鸟服装定位中档休闲时尚市场(冬装外套价位在500-2000元)，相比快时尚品牌优衣库、Zara、H&M、淘宝网红店铺而言，其服装售价并没有什么价格优势，因此只能寄希望于品质取胜、款式取胜。

在品质方面，太平鸟相比优衣库、Zara等快时尚品牌并不具备明显优势；在款式方面，太平鸟多次通过联名及先锋设计师合作等方式持续创新，但其服装受欢迎程度远不及优衣库、Zara、H&M。因此，太平鸟的中档休闲服装定位便略显尴尬：定价高出快时尚品牌，但服装品质和款式并不具备突出优势。

2022年上半年，太平鸟旗下核心服装品牌销售额均出现了大幅下滑，其中核心品牌peacebird女装上半年营业收入下滑22.51个百分点，乐町少女装营业收入下滑18.83个百分点。[page]

(资料来源：公司半年报)

另外，从销售渠道来看，公司线上渠道、线下渠道无一例外销售额下滑，线上渠道虽受疫情影响较小，但也出现了10.74%的销售额下滑。

(资料来源：公司半年报)

万物皆可“联”背后：库存激增存货跌价风险或提升

太平鸟服装产品推新能力毋庸置疑，特别是公司对于“联名推新”的热衷，可以说是只有你想不到的，没有太平鸟不敢“联”的。以太平鸟男装为例，2022年卡塔尔世界杯期间，太平鸟男装旗下全新时尚轻运动支线AIRxPEACE携手UMBRO茵宝限量发售运动系列，该系列以“足球运动”为设计元素，引入世界杯和百年足球运动品牌UMBRO茵宝纯正的英式足球基因与潮流基因。

2018-2021三年间，太平鸟男装便完成了与长谷川昭雄、RussellDelaney、苏五口等设计师的联名，以及与可口可乐、M&；M’S、迪士尼、海绵宝宝、哆啦A梦等全球性IP开展的跨界合作，欲与各种热门IP碰撞出创意火花。

业内人士表示，通过与大热IP的合作，虽说能进一步强化品牌与消费者的关系及黏性，但高频词联名，或也会对主品牌原创、独立设计等方面产生不利影响。此外，并非所有联名款都会热销，一旦过多推出新品却难畅销或可能出现库存激增等问题。

频繁与热门IP联名，太平鸟产品推新速度、知名度、年轻化程度均有所提升，库存问题似乎也成为了太平鸟痛点之一。

2019-2021年，太平鸟存货规模分别为18.55亿元、22.57亿元、25.40亿元，存货规模持续攀升。同时，截至2022年前3季度，公司存货周转天数高达213.86天(数据来源：wind)，也就是说，公司服装生产后平均需要7个月左右的时间才可卖出，或存在一定的库存积压状况。

值得关注的是，产品库存积压不仅占用了公司的运营资金，同时也增加了公司的管理成本和获利成本，拉长产品的周转周期，从而降低公司的整体利润。除此之外，由于太平鸟产品推新速度较快，库存积压或会造成服装款式过时，不得不进行降价处置。

2022年上半年，太平鸟资产减值损失进一步增加，而其变动的主要原因便是2021年库存本期留存金额较大，存货跌价准备计提增加所致。截至2022年上半年，公司原材料及库存商品存货跌价准备期末余额合计2.17亿元。

因此，综合看来，太平鸟存货金额仍然较大，占总资产的比重较高，如因市场环境发生变化，竞争加剧等原因导致存货变现困难，仍面临较大的存货减值压力和跌价风险，或需要予以重点关注和管理。