在弱复苏的现实下，半年报成为摆在企业面前的又一道考验。在以往，增长可以掩盖很多问题，如今，企业的可持续经营能力成为重要考验。

(资料图)

8月28日晚，洋河股份（002304）公布2023年半年度报告，上半年，这家酒企营收同比增长15.68%，归属净利润同比增长14.06%，实现了营收利润的同步双位数增长。对于消费疲软、竞争愈发激烈的当下，洋河展现了强劲的增长态势。也让整个白酒行业看到了头部企业深厚的基本盘。

洋河股份是如何做到的？这份财报还释放了哪些信号？

营收净利双增，展现基本盘

纵观整份半年报，洋河股份展现了稳中求进的态势。

增长性上，主要数据都保持着不错的增长状态。上半年，洋河的营业收入218.73亿元，同比增长15.68%。这是洋河首次实现半年度营收破两百亿，创造了历史最好的半年度营收业绩。

利润方面，归属于上市公司股东的净利润78.62亿元，同比增长14.06%。扣非后归属于上市公司股东净利润77.13亿元，同比增长16.11%。同样，这也是最好的半年度利润表现。

得益于利润方面的强势表现，在极为关键的现金流表现上，洋河也有明显提升。上半年，洋河股份经营活动产生的现金流量净额2.65亿元。期末现金及现金等价物余额202.18亿元，比上一年度的160.38亿元大幅增加41.8亿元。

现金层面的积极表现，则进一步提升了经营的稳健性。测算来看，截至报告期末，洋河股份的流动比率4.278倍。速动比率2.648倍。

实际上，洋河原本的负债压力就不大，在今年上半年，这一系列的指标再度优化。这在一定程度上更强化了其经营的稳健属性。在当前考验企业经营基本盘的当下，洋河股份既充分体现了深厚的基本盘，又兼顾了增速，营收净利润双双两位数增长，对于一家发展多年的企业来说，这十分不易，也很大程度上提振了市场的信心。

那么，业绩稳中求进的背后，洋河是如何实现的？

毛利率提升2.18pct，持续精进

洋河的效率指标可能是业绩稳中有进的重要因素。

根据测算，上半年，洋河ROE稳中有升，从15.25%增加到15.29%，大幅超过2021年的13.96%。这说明，洋河的整体经营效率在提升。2023年，是洋河股份加速跨越、加快发展之年，也是洋河股份深化变革、深度转型之年。围绕“双名酒、多品牌、多品类”的发展战略，洋河进行了大刀阔斧的改革。在产品结构、品牌建设、技术创新、渠道建设等“硬实力”方面的动作尤为突出。

其中，渠道建设方面，洋河股份聚焦经销商结构优化，大力倡导“亲商、安商、扶商、富商”的理念，构建起“创业共同体、致富共同体、事业共同体、生命共同体”新型厂商关系，有力激发了团队潜能，提升了组织效能。上半年，批发经销的营收同比增长15.62%，其中，毛利率76.95%，同比增加了2.02个百分点。[page]

在品牌建设、洋河在持续深化品牌形象。凭借持续的科技创新、研发高投入以及高端专业人才引入，其品牌实力以773.17亿元的品牌价值荣登轻工领域第三，白酒行业第二。

在技术创新层面，上半年洋河把全力推进“品质革命”作为战略核心，持续开展核心技术、前沿引领技术、现代工程技术等项目研究，不惜代价打造与众不同的好产品。上半年，《绵柔型白酒创新工艺研究与应用》、《洋河绵柔型白酒绵柔特征风味解析及应用》、《绵柔型白酒舒适度关键影响因素的研究及应用》三项创新性科技成果达到国际领先水平。

品牌、工艺与渠道的持续优化，最终在体现产品市场竞争力上。上半年洋河的毛利率为76.12%，比上一年同期的73.94%增加了2.18个百分点。不只是整体毛利率在提升，洋河各个档位的毛利水平都有不同程度的增长。中高档酒毛利率80.77%，同比增加1.25个百分点。普通酒毛利率47.06%，同比增加3.82个百分点。这意味着，洋河的产品吸引力与竞争力在持续提升。

而产品受欢迎，也进一步让洋河在市场上一往无前，能够持续强势带领其经营穿越周期。在现阶段，这样的表现，对于洋河下一步的发展也将至关重要。

逆境构筑底座，瞄向下一周期

当前阶段，洋河正在为未来构筑全面的竞争力，这一点反应在产品战略、渠道等多维层面。

产品战略层面，随着梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版、海天的成功迭代升级和市场全国化，洋河的产品结构正逐步走向完善。上半年的数据显示，洋河省内市场创造营收94.6亿元，同比增长9.93%，省外市场创119.96亿元，同比大幅增长21.03%。目前，省外市场的比重已经接近56%，并且增速远超省内市场，侧面反应其产品正在逐步实现遍地开花。产品结构持续优化也让洋河能够穿越周期，长期且更稳健地增长。

在此基础上，洋河的几项动作也值得关注。4月，洋河全新微分子酒亮相成都糖酒会，打造出了更适合年轻人品味的个性化单品。8月，京东、洋河联合在北京举办“赴梦之约·探索绵柔洋河”品鉴会。“蔚蓝上饮潮物集”快闪落地京东集团总部，洋河新款冰淇淋、“闪闪发光的追梦人”系列盲盒手办、白酒创意特调等产品获得消费者关注。白酒品牌年轻化是洋河股份的一项重要动作。作为未来话语权的拥有者，获得年轻人是保持品牌活力、保持产品持续竞争力的关键。洋河此时推进的品牌年轻化无疑是重要一步。

除了年轻化，国际化也是洋河的一项重要动作。上半年，洋河借助上合组织峰会、中美乒乓外交51周年、中拉文明对话论坛、全球外交官中国文化之夜、梦想国际论坛、联合国妇女大会等国际大事件，积极传播中国酒文化，打造世界的白酒“中国名片”。相比于全国市场，海外市场无疑是广阔而富有潜力的，这一举措自然需要较长的事件沉淀，但目前来看，洋河正在不断向着跟广阔的市场迈进。[page]

品牌底蕴无疑也是洋河正在持续构筑的护城河。作为始于汉代、兴于隋唐、隆盛于明清，拥有深厚文化底蕴的白酒品牌，在新时代下，洋河一直在深入挖掘名酒文化内涵，打造文化新亮点。上半年，通过冠名央视《2023太湖美音乐会》；参与“洋河蓝色经典杯村BA嘉年华”；与中国敦煌石窟保护研究基金会携手发起“敦煌守护计划”等等一系列动作下，洋河不断提高产品的品牌知名度和品质影响力。

不只是品牌文化层面，在ESG层面，洋河也在助力乡村振兴、社会公益等方面与家国情怀同频共振。今年上半年，洋河股份凭借在公益领域的突出表现，荣膺“年度慈善企业”称号。

如果将产品结构、品牌建设、技术创新、渠道建设等视为洋河的“硬实力”，那么年轻化、品牌底蕴、社会责任等则构成了洋河的“软实力”。硬实力决定的是短期的产品销量、经营状况，而软实力则决定的是长期的竞争力、穿越更长周期的核心实力。从半年报看，洋河在发力“硬实力”的同时，也在悄然布局“软实力”。当前，其布局也在持续提速，相关布局的价值也在逐步反映到业绩中，从长期看，这家白酒龙头也将持续受惠于当前的布局，穿越周期。