本文为证券时报·中国资本市场研究院出品的【新股研究】系列报告之《信音电子（301329）：深耕笔记本电脑连接器，新能源汽车连接器市场空间广阔》

报告摘要

(资料图)

深耕笔记本电脑连接器，拓展消费电子、汽车领域市场。公司专注于连接器产品的研发、生产和销售，主要产品包括笔记本电脑连接器、消费电子连接器和汽车及其他连接器。经过多年持续深耕，公司在行业内已建立了较高的品牌知名度，是全球知名的笔记本电脑连接器制造厂商。近年来，随着下游客户逐步扩张至不同产业领域，公司也紧跟客户合作开发出新的产品，实现了产品的多样性与多元性，能够在各个新领域累积产品经验以满足客户各式产品的转换需求，目前在消费电子、汽车等领域也逐步积累了稳定客户群，为新产业（300832）的拓展打下良好的基础。

技术研发水平位于行业前列。公司通过长期的技术发展和技术储备，建立了涵盖产品设计、核心工艺、精密模具开发和制造、产品精密加工和技术检测全流程的技术体系。公司先后被评为“江苏省国家高新技术企业”、“广东省国家高新技术企业”等称号。公司参与了世界级客户相关产品的设计和开发，能够根据客户个性化的产品设计方案快速开发新的模具，研发实力和客户响应速度得到国内外一流客户的认可。

新能源汽车连接器市场空间广阔。相较于传统燃油汽车，新能源汽车对连接器的需求量显著增加。传统汽车单车连接器种类约有一百多种，数量约为500个；新能源汽车单车使用连接器数量在800到1000个，远高于传统汽车的平均水平。业内预计2028年全球汽车零部件市场将会突破2万亿美元的体量，将为新能源汽车连接器带来广阔市场空间。

募投项目有望补齐短板，提升综合竞争力。2023年5月10日，证监会同意了信音电子深交所创业板IPO的注册申请。公司拟将募集资金用于扩建58000万件连接器和研发中心建设两个项目，弥补融资渠道单一、产能不足等方面的短板，进一步提升公司综合竞争力。

一、公司概况

信音电子（中国）股份有限公司（以下简称“公司”）创立于2001年11月，位于苏州市吴中区胥口镇胥江业园。公司专注于连接器产品的研发、生产和销售，主要产品包括笔记本电脑连接器、消费电子连接器和汽车及其他连接器。经过多年持续深耕，公司在行业内已建立了较高的品牌知名度，是全球知名的笔记本电脑连接器制造厂商，系惠普、联想、华硕、宏基等国际知名电脑品牌的合格供应商，并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等国际知名代工厂建立了稳定的合作关系。

公司2022年营收8.74亿元，主营业务收入为8.55亿元，笔记本电脑连接器、消费电子连接器合计收入占主营业务收入比80.92%；归母净利润为0.96亿元，扣非净利润为1.11亿元，同比增长18.2%。2023年一季度营收为1.85亿元，归母净利润为1812.48万元，分别较上年同期下降17.54%、20.93%，主要是受终端需求下降以及部分品牌厂商出货策略影响，全球及中国笔记本出货量增长放缓，以及2022年一季度前期基数较高影响。[page]

股权结构与实控人情况：信音控股为公司直接控股股东，持有81.89%的公司股份；BVI信音为公司间接控股股东，持有信音控股100%股份；台湾信音为公司最终控股股东，持有BVI信音100%股份。台湾信音为中国台湾地区的上柜公司，报告期台湾信音股权较为分散，不存在持股比例超过10%的单一股东，无实际控制人，因此公司也无实际控制人。

拟登陆深交所创业板：据证监会官网信息，2023年5月10日，证监会同意公司深交所创业板IPO的注册申请。目前，公司旗下有5家全资子公司和1家全资孙公司，分别是苏州信音连接器、信音汽车电子、信音科技、中山信音和信音圣荷西，全资孙公司为中山信音连接器。公司2015年1月在全国中小企业股份转让系统挂牌，2021年1月已摘牌。目前，公司不存在在其他证券市场上市、挂牌的情形。

二、公司核心竞争力

连接器是信息传输转换的关键节点，是一种用于连接一个电路的导体与另一个电路的导体或一个传输元件与另一个传输元件的装置，其作用是实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接与分离，进而传递信号、交换信息。连接器的技术特性受下游行业的技术发展影响很大。随着计算机及周边产业、汽车、通信、工业、航空/军用、医疗等下游产业的发展，连接器的发展整体向着小型化、高密度、高频、高功率方向发展。

信音电子专注连接器领域数十年，在技术、客户、市场等方面形成了独特的竞争力，具体如下：

技术研发水平位于行业前列。公司通过长期的技术发展和技术储备，建立了涵盖产品设计、核心工艺、精密模具开发和制造、产品精密加工和技术检测全流程的技术体系，取得了丰富的技术成果，研发出了能插拔10000次以上的高寿命笔记本电脑电源和影音连接器、间距0.4mm的微型连接器、高频高速无线连接器和高可靠性笔记本电脑电源连接器等产品，可保证产品的电气、机械和环境等特性满足一系列复杂参数的要求。截至2022年末，公司通过自主研发，拥有241项境内专利技术和161项境外专利技术，其中发明专利10项，外观设计10项，实用新型382项。公司先后被评为“江苏省国家高新技术企业”、“广东省国家高新技术企业”等称号。2020年12月，公司成为全球第一批取得USB4连接器认证的制造商。根据百佳泰（USB技术标准协会指定的实验室）网站，截至2022年末，公司共有24个料号的USB4产品通过该认证，通过的料号数量排名第一。

快速多样的模具开发能力。模具是连接研发设计与生产制造的重要工具，是公司产品生产的前提和基础。随着连接器产品的精密化、小型化、多元化和产品开发周期不断缩短，对模具的开发技术、模具种类数量和开发周期提出了更高的要求。截至2022年末，公司掌握了一系列模具开发技术，积累了超过5800多套冲塑模开发设计数据库，模具数量迅速增长，冲模累计突破3500多套，塑模累计突破2300多套，模具开发周期大大缩短，新模开发周期从平均25天缩短到18天，样品模/简易模从平均18天缩短到10-14天，共模机种新增料号从平均7天缩短到2-4天。[page]

快速响应客户定制化需求的能力。随着笔记本电脑应用的多元化和个性化，产品的差异化竞争成为笔记本电脑品牌厂商的主要竞争手段，不同品牌的笔记本电脑厂商对笔记本电脑连接器需求存在较大差别，这对供应商的产品研发设计、模具开发水平和种类数量、生产管理水平、快速响应等一系列核心能力提出了更高的要求。截至2022年末，公司共有近2400个系列料号，现役产品近15000项，参与了世界级客户相关产品的设计和开发，已成为世界主要笔记本电脑代工厂和主要笔记本电脑品牌厂商的重要合格供应商；在消费电子、汽车等领域也逐步积累了稳定的客户群。公司能够根据客户个性化的产品设计方案快速开发新的模具，研发实力和客户响应速度得到国内外一流客户的认可。

拥有头部客户群体，新业务赛道开拓成效逐显。现阶段公司的主力客户群为全球前几名的专业电子代工厂和著名的电脑品牌厂商，并且都已经建立了长期稳定的合作关系。截至2022年末，公司前五大客户销售额占营收比重为52.01%，其中惠普为第一大客户，销售额占比为16.59%。近年来，随着下游客户逐步扩张至不同产业领域，公司也紧跟客户合作开发出新的产品，实现了产品的多样性与多元性，能够在各个新领域累积产品经验以满足客户各式产品的转换需求，目前在消费电子、汽车等领域也逐步积累了稳定客户群，为新产业的拓展打下良好的基础。

核心产品市占率提升。近年来，公司笔记本电脑类连接器销售金额占主营业务收入比例均超五成，为公司核心产品。依据公开数据测算，公司2019-2021年笔记本连接器全球市场占有率呈上升趋势，2021市占率为4.09%，较2019年提升0.24个百分点。未来公司将进一步完善营销团队和营销网络建设，加强公司品牌建设，持续提高公司产品售前售后技术服务能力，巩固与客户的良好合作关系并开拓新客户资源，推动公司产品市场占有率不断提高。

毛利率位居可比企业首位。毛利率是衡量一家企业竞争力的核心指标。基于可比口径结合公司的产品特点、应用领域特征，选取了在细分行业、业务模式、产品类型等方面相似或相近的5家上市公司进行比较分析，公司2022年销售毛利率达27.58%，居可比公司首位；2020年、2021年销售毛利率分别为31.44%和28.74%，仅次于创益通（300991），居可比公司第二位。

区位优势明显。目前，国内3C、汽车等连接器下游产业主要集中在长三角地区和珠三角地区，公司在苏州、盐城、中山均有生产基地，区位优势显著。

三、募投项目

公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股数量不超过4300万股，占发行后总股本的比例不低于25%。经公司股东大会审议通过，公司本次发行募集资金扣除发行费用后，拟全部用于公司主营业务相关的项目，具体如下：[page]

（一）扩建58000万件连接器项目。项目为公司主营产品产能扩充项目，旨在提高公司在连接器生产方面的产能和公司生产的自动化和信息化水平，提升公司生产和管理效率，满足客户对公司产品持续增长的需求。项目完全建成达产后，预计新增营收9.99亿元，新增净利润1.11亿元，项目投资税后财务内部收益率为17.37%。

（二）研发中心建设项目。公司拟在现有厂区内进行研发中心建设，购置研发设备、建设实验系统，完善并提高公司研发实力。项目的建设将进一步巩固和提高公司现有技术优势，保证公司现有业务的持续发展和核心技术的进一步提升，从而提高公司持续经营能力和竞争力。

公司表示，募投项目建成后，将显著提高公司的经营规模和技术研发创新创造能力，进一步提升公司在产能、技术、研发、品质、交付等方面的核心竞争力，进而提高公司盈利能力，提升公司行业地位，推动公司实现未来发展战略目标。

四、未来发展看点

看点一：国家政策明确支持，连接器行业有望迎来重要发展机遇。

作为实现电子系统连接的必要节点，连接器行业受到中央及各地方政府的关注与支持。2021年9月《中国电子元器件行业“十四五”发展规划》对我国光电接插元件行业（包括光电连接器、光电线缆组件等产品）提出2025年具体目标，预计至2025年我国光电接插元件行业销售额达到3967亿元，“十四五”期间年均增长率目标为6%。未来，随着规划的进一步落地实施，连接器行业有望迎来重要发展机遇。

看点二：核心产品仍存空间，新的业务赛道具高成长性。

连接器是终端应用产品的重要组件，其市场前景与下游终端应用行业发展保持着非常明显的一致性，终端应用的发展将直接推动连接器市场快速增长。目前，公司产品主要应用于笔记本电脑、消费电子、汽车等领域。

笔记本电脑连接器为公司第一大业务，未来仍有增长空间。因外部环境变化新增需求已相对饱和，全球通膨及成熟国家加息等因素影响，笔记本电脑出货量从2022年第二季度开始下滑，根据Canalys最新统计数据，2022年全年全球笔记本出货量比2021年下滑19%。根据DIGITIMES Research 2022年10月最新研究报告，2023年笔记本电脑需求面仍将不利因素，笔记本电脑出货量较2022年仍将减少4.2%。但未来5年笔记本出货量仍将维持高位，年均复合增长率约为1.5%，好于2020年外部环境变化前水平。

根据Bishop&Associates的统计，2020年电脑及外设连接器销售收入为83.55亿美元，其中移动计算机连接器销售收入为17.91亿美元（移动计算机包括笔记本电脑、平板电脑和混合二位一体笔记本电脑/平板电脑），预计2026年移动计算机连接器市场规模约为33.96亿美元，较2020年增长约一倍。[page]

2020年中国市场区域电脑及外设连接器销售收入为45.39亿美元，其中移动计算机连接器的销售收入为13.50亿美元，2026年中国市场区域电脑及外设连接器销售收入为70.23亿美元，其中移动计算机连接器的销售收入为27亿美元。

智能消费电子将为消费电子连接器带来较大市场空间。消费电子行业虽已经进入成熟阶段，但随着人们对智能化生活的需求不断增加，以可穿戴式设备、VR耳机、无线扬声器为代表的智能消费电子将推动行业的持续增长，为消费电子连接器带来较大市场空间。根据IDC数据显示，2021年全球可穿戴设备出货量为5.34亿台，同比增长20.0%，其中中国可穿戴设备市场出货量接近1.4亿台，同比增长25.4%。IDC预测，到2025年全球可穿戴设备出货量将达到13.58亿台，2021年至2025年可穿戴设备复合年增长率为26.3%。

新能源汽车连接器市场前景广阔。汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面。根据Bishop&Associates统计数据，2013年汽车连接器市场仅占连接器市场的16.27%，2021年汽车连接器市场占比提高至21.86%。根据中国汽车工业协会数据，截至2020年底，中国汽车保有量达到2.69亿辆，千人保有量为191辆，而美国的汽车千人保有量达到800辆以上，中国的汽车市场依旧有着巨大的增长潜力可挖掘。

相较于传统燃油汽车，新能源汽车对连接器的需求量显著增加。传统汽车单车连接器种类约有一百多种，数量约为500个；新能源汽车单车使用连接器数量在800到1000个，远高于传统汽车的平均水平。

据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车销量688.66万辆，国内市场渗透率25.64%，再创新高。根据彭博新能源财经发布的《新能源汽车市场长期展望》预测，到2025年，全球新能源汽车销量将超过2000万辆，其中，中国的销量将接近1000万辆。到2040年，全球新能源汽车销量预计超过7300万辆，其中，中国的销量将超过2200万辆。前瞻产业研究院预计2022-2028年全球汽车零部件行业将会随着新能源汽车市场的进一步扩大而持续增长，预计2028年将会突破2万亿美元的体量，这将为新能源汽车连接器带来广阔市场空间。

看点三：募投项目有望补齐短板，进一步提升公司综合竞争力。

据招股说明书，融资渠道单一、产能不足、相关领域的高端人才相对不足为公司主要的竞争劣势，募投项目的实施有望补齐公司短板，进一步提升公司综合竞争力。

补齐产能短板。公司通过使用募集资金扩建58000万件连接器项目，优化产品结构和丰富公司产品线，降低平均生产成本，满足下游应用领域不断增加的市场需求，有利于其补齐产能短板，提高增强公司经营规模和盈利能力，提高产品市场占有率。[page]

降低财务风险。募集资金到位后，公司资产总额、净资产规模都将增加，公司资产负债结构亦将得到进一步优化，有利于提高公司的抗风险能力，降低财务风险。

加大研发投入力度和高端次人才引进。公司一直将技术创新作为公司发展的动力，近三年研发费用呈上升趋势，2022年研发投入强度为3.63%，为近三年最高年份，较2020年提升0.06个百分点。未来，公司将以行业技术发展趋势和客户实际需求为研发导向，不断加大研发投入力度，完善研发中心建设，优化研发流程和创新机制，拓展公司研发团队，引进高端人才，持续强化和提升现有产品的技术优势，加大对产品应用延伸的研发投入，通过公司现有核心技术的改良和优化，不断实现技术突破并实现技术产业化，增强公司在行业内的竞争力。

五、主要财务指标与可比公司估值

公司近年来盈利状况良好，营业收入呈增长态势。公司营收2022年营收为8.74亿元，较2020年增长0.7%；扣非净利润达1.11亿元，为近三年最高年份，较2020年增长24.2%。

报告期内，公司净资产收益率（ROE）分别为22.26%、19.21%、15.74%，持续超过多数可比公司。公司表示，本次公开发行股票募集资金到位后，公司的总资产规模、净资产规模都将增加。后续随着募集资金投资项目的建成投产，公司盈利能力将实现稳步增长，净资产收益率也将随之增加。

风险提示

根据公司招股说明书，投资者应特别认真地考虑下述各项风险因素。

1.技术创新风险。随着连接器行业竞争加剧及下游计算机等产业的不断发展，连接器的性能指标、复杂程度及精细化程度不断提升，客户对产品的质量和工艺提出了更高的要求。未来如果公司不能继续保持技术创新和工艺改进，及时响应市场和客户对先进技术和创新产品的需求，将对公司持续盈利能力和财务状况产生不利影响。

2.汇率波动风险。公司外销金额占主营收入比重较高，如果未来美元兑人民币汇率波动加大，公司将面临着一定的汇率波动风险。

3.笔记本电脑连接器收入下滑风险。公司笔记本电脑连接器收入金额及占比较高。受2022年全球笔记本出货量下滑的影响，公司2022年笔记本电脑连接器收入和占比均出现下滑。笔记本电脑短期需求下降形势仍在持续，如发行人主要下游客户出货量持续下滑，公司2023年笔记本电脑连接器收入也面临继续下滑的风险。

4.原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为冲压件、五金材料、塑胶粒、产品零部件、注塑件、线材和包材等，近年直接材料占公司主营业务成本的比例较高。如果未来公司原材料采购价格大幅上涨，但公司主要产品销售价格未能同步上调，则将对公司的盈利能力产生不利影响。[page]

5.募投项目的实施风险。募投项目在实施过程中可能受到市场环境变化、工程进度、产品市场销售状况等变化因素的影响，致使项目的开始盈利时间和实际盈利水平与公司预测出现差异，从而影响项目的投资收益。如果投资项目不能顺利实施，或实施后由于市场需求变化或者公司开拓不力导致投资收益无法达到预期，公司可能面临投资项目失败的风险。

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报告排版与编辑：吴紫萱