国金证券股份有限公司罗晓婷近期对四方达（300179）进行研究并发布了研究报告《主业景气向上、23-24年CVD投产释放利润》，本报告对四方达给出增持评级，认为其目标价位为13.69元，当前股价为12.82元，预期上涨幅度为6.79%。

四方达

投资逻辑

(资料图片仅供参考)

复合超硬材料龙头，延伸培育钻全产业链。公司主营油气开采和精密加工，1H22收入占比58%/35%。21年/1-3Q22营收4.2/4亿元、+31%/+27%，归母净利0.9/1.3亿元、+22%/+83%。22年6月收购天璇半导体53.2%股份，其主要从事CVD培育钻的研发生产和销售；7月天璇半导体合作海南珠宝、11月与公司董事方睿合资成立河南璨然珠宝，延伸培育钻零售布局。

石油复合片:出口为主，海外景气回暖+绑定核心大客户，公司望优先受益。20年油价走低、油气开采景气下行拖累公司业绩，4Q20以来逐步回暖。下游客户集中、CR5超90%，公司已合作其中2家大客户、望拓展新的大客户贡献增量。对比海外同业，公司获益河南超硬材料产业集群优势、21年/1H22毛利率61.3%/62.5%、显著高于海外龙头美国合成的17.4%；对比国内，公司聚焦中高端产品、避免价格战。预计2022年开采类收入增26%。

超硬刀具：产品升级+进口替代驱动增长。公司刀片：刀具占比2:1，高端定制化精密刀具下游80%应用于新能源车。对比同业，公司刀具业务规模仅次于沃尔德/富耐克，21年精密加工营收1.6亿元、+45%，毛利率38%(+4PCT)，仅次于行业龙头沃尔德的44%；22Q1-3精密加工营收0.9亿元、+26%，预计2022年精密加工类收入增26%。

CVD：短期培育钻释放利润，长期工业应用前景广阔。根据供需测算，我们认为当前全球培育钻需求增长难抵上游扩产产能，全球库存仍将高企，对明后年毛坯及裸钻批发价造成一定压力。公司延伸培育钻零售，望内化部分价格波动、消化部分自身扩产产能，维持相对稳定的盈利水平。作为国内少数掌握设备制造技术、突破核心零部件微波源自主设计的CVD企业，目前已实现供应商定向开发。1H22已有100台设备投产、预计年底达400台、23年底达1000台。

盈利预测与投资建议

主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽；CVD培育钻增厚利润。预计22-24年EPS分别为0.34/0.49/0.68元，给予23年PEG为0.45，目标价13.69元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

油价波动，CVD技术研发不及预期，培育钻石价格下跌，汇率波动。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为40.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.33。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，四方达行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)[page]

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