大模型创投市场，来到了" 无公司可投 "的新阶段。

(资料图片仅供参考)

创业者想要钱，但新轮次大额融资越来越难；投资人难以寻求合适的标的，看得中的投不上、投得起的看不上。

这样的现象既在意料之外，又实属情理之中。

万箭齐发小半年，普通人对 AI 与大模型的使用频率下滑，当激情趋于平缓，就连领头羊 ChatGPT 的访问量增速都开始放缓。

但这个赛道的卷和拥挤远未停歇：

作为最早一批 AI 初创公司，深耕轻量模型的一支团队，已经直奔独角兽而去；不断涌现 AIGC 创企的清华系，又一家专注对话系统的 AI 公司新近入场，还有本科毕业生创业的 AI 助手，开启 beta 测试不久。

一边，热门玩家的融资进展并算不得顺风顺水；另一边新公司、新产品不断挤向赛道。

就是现在，现实终于开始敲响警钟：

狂热正在褪去，AI 初创公司正在创投市场上经历更大的考验，或许，洗牌已悄然而至。

赛道资源有限，时间窗口短暂

OpenAI 一往无前，在它的带动和刺激下，国内，大模型创企争先恐后迸发。

但愈往后走，需要直面的考验和困难也越来越明显：

首先——

赛道有限

今天，几乎每一家大模型创业公司都能敏锐地感觉到，这条赛道虽然火热，但赛道资源有限，时间窗口短暂。

ChatGPT 的每一次更新，都在挤占创业公司的生存空间，连 18 个月从白手起家到估值 15 亿美元的 AIGC 明星独角兽 Jasper，也开始进行了裁员行动。

再看开源领域，以 LLaMA-2 为代表，整体实力也在迅速增强。

纵向对比，相继奔赴大模型创业的公司太多了。据不完全统计，包含通用与垂直、开源与闭源不同类型在内，国产大模型数量已超百家。

能直观感受到，短短半年时间内，就在这百家之间，明星、小巨头几乎以泉涌的速度出现。

最为耀眼的明星之一，MiniMax，一路凯歌向独角兽行列迈进。据市场消息，国内最早下场的一支团队，走轻量化路线，也已直奔 10 亿美金估值而去。

这令人兴奋，也令人咋舌：

哪怕是在热钱最多的互联网时期，6 个月时间估值狂飙，也几乎是天方夜谭般的存在。

更别提光年之外这样的特例——被美团收购之前，在没有 demo 流出的情况下，用时 4 个月，估值超 10 亿美元。

明星耀眼，意味着它们将占据大模型赛道上的绝大部分位置，剩余 99% 玩家的资源抢夺战，注定激烈。

创投支撑，开始扎堆

在这样的大环境下，半年过去，真正坐上牌桌的投资方，" 扎堆 " 现象格外明显。

根据已经曝光的市场估值，量子位对2023 年 1 月以来，大模型创投圈有所动作的公司和投资方做了整理归纳。

△量子位根据公开资料整理，仅限 2023 年

表格之外，零一万物、百川智能等明星公司的最新估值还蛰伏水下，不为外人所知。[page]

但表格内的信息足以让人发现，大模型创业时代，VC 的赌徒游戏很有规律可循：

要么，认准头部。

典型例子是过去半年中，出手最为频繁几家，如以腾讯投资为代表的大厂战投 / 风投，或自身在赛道上一路飞驰的智谱 AI。

对它们而言，鸡蛋既不会放在同一个篮子里，也不会放在太多篮子里，更不太会放在头部梯队以外的篮子里。

要么，坚定地选择某一家被投企业。

如同汤姆猫对西湖心辰的一路加码，或是知乎对面壁智能的持续看好，自己合伙人、CTO 出任对方董事兼 CEO 那种。

△知乎合伙人、CTO 李大海出任面壁智能 CEO 想要高估值，需面对瓶颈期

再者说，纵使创投市场无人不谈大模型，但能够投出的钱是有限的，并且在美元基金撤退渐远的境况下，这些钱不热，更不算多。

量子位获悉，一家数月前宣布入局大模型的初创团队，在与资方的洽谈中并不是一帆风顺，目前对外报价已经压至 1 亿美金之下，远低于最初预期。

讨论火热，但融资不易，不止体现于此。

大模型创业还只处于上升期，高估值等同于被投公司未来需要承担更高的成长预期和盈利压力。

市场消息是，融资轮次越往后、估值越高、需要的真金白银越多，对真实能力和技术商用的检验也就越严苛。

直到今天，10 亿美元的估值额度，已经成为了普通大模型初创公司难以望其项背的天花板；在达到这个数额之前，10 亿人民币，同样不容轻松迈过。

渐渐迎来第一波冷静期

然而，这批创企面临的资金挑战，从一开始就格外艰巨。

模型训练成本高、数据获取难、顶级技术人员奇货可居，一言以蔽之，想做大模型，必得花钱如流水。

现在还要面临转化为实际业务难等问题，方方面面禁锢着诸多大模型公司的技术商业化和进一步快速增长。

求并购成并行选项

于是，当新轮次大额融资越来越难时，并购抱团开始成为并行选项。

量子位最新获悉，一家清华系 AI 大模型公司，被曝正以 10 亿人民币估值寻找新一轮融资。

该公司同时在以 1 亿美金的价格，在市场求并购。这一价格，与其完成上轮融资时的估值平价。

来自资本市场的消息还传出，同出清华一脉的智谱 AI，正在就并购事宜接触该团队。

这并不是独一份的生存思路，历史总有可以镜鉴的相似性：

今年 4 月，光年之外完成对 AI 深度学习框架公司一流科技的收购，持有其约 46.52% 股权。

彼时，已经完成 4 轮融资的一流科技屡屡融资不顺，差点倒在 AI 2.0 浪潮兴起之前；而王慧文自立山头，急需引入行业资源增强竞争力量，为 " 打造中国 OpenAI" 储备力量。

后来的故事大家都知道了，王慧文因病隐退，一流科技随光年之外归入美团麾下。

投资方坚持 " 保守 " 路线[page]

王慧文激流退场的意外，在某种程度上坚定了大多数投资机构共同的态度，那就是保守。

不少一线投资人吐露道，市场上的项目看了很多、聊了很多，但最终锚定的标的寥寥无几。

如上文所言，资本集中押注，狩猎目标集中在 3-5 个选手身上，通往成功的机会被极限压缩。

马太效应的加剧，让有望突围的创业公司数量更进一步缩小，但纵观市场上叫得上名字的公司，要价都扶摇直上。

就算对 "AI 2.0 时代有比互联网大 10 倍的机会 " 深信不疑，但是否值如此高昂的价格，却是一个问号。

毕竟拉起队伍后，大模型商业模式不明确，盈利点不清晰，许多创业项目还停留在概念验证阶段。

到训出大模型、拿出真产品，甚至赶上 GPT-3.5，赛道上的国内选手们要走的路还挺长。

部分投资人干脆放弃看大模型项目，转向 infra 层面看芯片、看硬件的老路。

等年底他们发布模型，试过深浅再说。

仍持观望态度

投资人们举着棋子不敢轻易尝试，还没买到入场券的，有的在观望，会不会在开源领域出现比 LlaMA-2 更厉害的模型，让大家都没得玩？

还有的在等应用层的机会。

只不过就会回到月前的朱啸虎和傅盛在朋友圈之争，对于 know how 略显单薄的应用层而言，" 有没有创造价值，大家都心知肚明的，不要太高期望值就好。"

以及，实际情况中，自身根本建立在别人提供的 API 上，对创业公司是否不太友好？

在这样的高呼声中，人们心中的疑虑加剧：

真的能在短时间内做成吗？做出后，效果离 GPT-4 还差多远？有一定的实力，能找到合适的商业化落地场景吗？投入与价值是否真的成正比？

本来没出手的投资方，似乎更不着急了。

8 个月前，ChatGPT 一石激起千层浪；6 个月前，国内的大模型赛道开始备受瞩目，热度逐渐如日中天。

到现在，想走大模型路线通向 AGI 的人依旧络绎不绝。

头号玩家们每周仍然要见数不清的投资者，梯队前列公司的估价持续走高，新兴的后起之秀还在源源不断奔向赛场。

同时面对的还有更为冷静和严苛的评价目光，来自投资人，来自业界，还来自自身——且多少带着与日俱增的质疑。

大火热炒半年，大模型身下燃烧的大火开始转向小火模式，在年初 " 宣布入局 " 和年底 " 模型 / 产品问世 " 之间的这段空隙，种种迹象表明，大模型创投界渐渐迎来了第一波冷静期。

— 联系作者—