9月7日，佛山市蓝箭电子股份有限公司(简称：蓝箭电子)将于创业板首发上会;同日，陕西华达科技股份有限公司(简称：华达股份) 将首发上会，也将冲刺创业板。

值得注意的是，蓝箭电子主营业务封测服务产品，2021年市占率不足0.1%，其毛利率在营收增长的情况下反而逐年下降;华达股份则存在高度依赖大客户问题，其中中国电科下属单位既是公司的第一大客户，也是公司的第一大供应商。

蓝箭电子 毛利率逐年下降

蓝箭电子主要从事半导体封装测试业务，为半导体行业及下游领域提供分立器件和集成电路产品，主要产品为三极管、二极管、场效应管等分立器件产品以及AC-DC、DC-DC、锂电保护IC、LED驱动IC等集成电路产品。

集成电路产业作为热门赛道之一，蓝箭电子试图借助IPO募资大幅扩产。公司此次拟募资6.02亿元，扣除发行费用后全部用于与公司主营业务密切相关的“半导体封装测试扩建项目”及“研发中心建设项目”。

业绩上，蓝箭电子近年归母净利润骤降。据招股书，2019年至2021年，公司实现营业收入分别为4.90亿元、5.71亿元、7.36亿元;归母净利润分别为3170万元、1.84亿元、7727万元，同比变动比率为194.78%、481.54%、-58.09%。具体来看，公司2021年第三季度、第四季度主营业务收入分别为1.94亿元、1.79亿元，较上一季度变动率分别为-3.84%、-7.78%。到了2022年一季度，公司业绩再次下滑，期内实现营业收入1.56亿元，与去年同期持平;但扣非后归母净利润为992.82万元，同比下降37.72%。

金融投资报记者注意到，蓝箭电子综合毛利率也低于同行可比公司均值。2019年至2021年，公司主营业务毛 利 率 分 别 为 19.86% 、19.97% 、23.11%。2021年可比公司毛利率均值为27.94%。具体到业务模式来看，封测服务业务收入占比逐年提高，毛利率却逐年下降。数据显示，2019年至2021年，公司封测服务产品收入占当期主营业务收入的比重分别为40.47%、48.97%、51.33%，占比逐年提升。与此同时，封测服务产品的毛利率分别为26.25%、25.68%、22.43%，呈现逐年下降状态。

值得注意的是，蓝箭电子产品结构单一，抵御市场风险能力较弱。公司目前以传统封装技术为主，主要封装系列包括SOT、TO、SOP等。龙头厂商在先进封装技术领域保持了行业领先的竞争优势，公司也坦言，与龙头厂商在先进封装领域的技术水平存在较大差距。

据招股书，2020年，同行业可比公司长电科技、通富微电的全球半导体 封 测 市 占 率 分 别 为 11.96% 、5.1%，蓝箭电子封测、分立器件市占率均仅为0.09%。与此同时，报告期内，公司的研发费用分别为2768.17万元、2774.99万元、3606.81万元，占当期营业收入的比重分别为5.65%、4.86%、4.90%，整体呈下降趋势。同业可比公司中，2021年研发费用最低的银河微电为4751.52万元，仍高于蓝箭电子。