财信证券股份有限公司周策,杨鑫近期对宁德时代（300750）进行研究并发布了研究报告《业绩环比高增，储能电池毛利率恢复》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为630.15元，当前股价为401.06元，预期上涨幅度为57.12%。

【资料图】

宁德时代

投资要点：

事件：10月21日，宁德时代发布第三季度财报。今年第三季度，宁德时代营业收入973.69亿元，同比增长232.47%，归属于上市公司股东的净利润94.23亿元，同比增长188.42%，环比增长41.17%。今年前三季度，宁德时代实现营收2103.40亿元，同比增长186.72%；净利润175.92亿元，同比增长126.95%。

盈利能力继续修复，单季度净利率超10%。公司三季度归母净利润94.23亿元，环比增长41.17%；毛利率19.27%，环比下降2.58pcts，较上半年提升0.59pcts；净利率10.23%，环比下降1.74pcts，较上半年提升近1.67pcts。公司三季度毛利率和净利率相较二季度环比有所下降，主要原因是二季度追溯了一季度出货电池涨价部分，因此二季度利润率数据较高，剔除该影响因素，三季度公司的毛利率和净利率较上半年均有所提升。

电池出货量快速增长，储能电池毛利率恢复至10%以上。公司三季度电池出货量90GWh，其中我们预计动力电池出货72GWh，储能电池出货18GWh，储能电池出货占比达到20%。此外，随着低价订单的逐步交付完成，储能电池的毛利率由上半年的6.43%提升至10%以上，预计四季度毛利率仍会环比提升。

新技术布局领先，钠离子电池2023年量产。公司钠离子电池产业化进展顺利，正在与部分乘用车客户协商，预计明年将会正式量产。同时，M3P电池、麒麟电池等新技术也会陆续推向市场。

投 资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现营收3362.34/4110.49/5323.64亿元，分别实现归母净利润294.36/480.58/625.58亿元，对应EPS分别为12.06/19.69/25.63元，当前股价对应PE分别为34.24/20.97/16.11倍。公司作为全球动力和储能电池龙头，客户覆盖面广、新技术布局领先、制造水平领先全球，我们继续看好公司中长期发展机遇，给予公司2023年目标PE32倍，目标价630.15元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为34.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为624.01。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宁德时代行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)[page]

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