华福证券有限责任公司樊夏沛近期对明新旭腾（605068）进行研究并发布了研究报告《一站式材料供应商，“环保+美学”双理念引领汽车内饰革命》，本报告对明新旭腾给出买入评级，认为其目标价位为44.50元，当前股价为30.9元，预期上涨幅度为44.01%。

明新旭腾

国内稀缺汽车材料龙头，业绩筑底回升。公司聚焦汽车内饰真皮和超纤业务，与终端主机厂客户一汽大众深度合作，供应车型主要包括速腾、探岳、探歌、奥迪Q5L、奥迪Q3等。公司上市后由于原材料涨价导致盈利能力阶段性有所下滑，但是2022Q3业绩筑底回升；并且已经成功开拓各类新能源客户。未来随着原材料价格回落以及新客户释放，业绩有望迎来高速增长。

(资料图)

“环保+美学”引领内饰变革，超纤开启第二成长曲线。①水性贴面超纤兼具环保性和经济性，有望替代传统PU及PVC，目前已应用于一汽大众迈腾、探岳等终端车型，渗透率有望加速提升。②绒面超纤立足美学需求，国产替代以及渗透率快速提高，前景广阔。绒面超纤可以增添豪华感与时尚感，但技术壁垒较高，严重依赖进口，目前国内仅有公司具备车用高端绒面超纤生产能力，随着国产化驱动平价，有望实现国产替代及快速渗透。

③公司超纤产品主打“水性”工艺，环保优势明显，2022年发行可转债募集资金加速产能扩张。

皮革行业总体保持稳定，公司市占率有望提升。①在环保和成本驱动下，部分车企开始弃真皮化，但真皮在中高端车型中应用具备黏性，自主品牌及新势力高端化趋势有望带动真皮应用，我们认为22-25年汽车真皮行业总体保持稳定。②行业格局集中，外资占据主导地位，国产替代空间广阔。③公司真皮业务优势明显，客户资源优质，具备同步开发快速响应能力，随公司新客户开拓及IPO募投产能释放，公司市占率有望进一步提升。

盈利预测及估值：预计22-24年公司营业收入7.8/12.24/16.9亿元；归母净利润1.0/2.5/3.6亿元，三年复合增速88%，考虑业务高成长性，按照相对估值给予2023年30倍，对应股价44.50元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户集中度高、原材料价格波动、新业务拓展不达预期、行业竞争加剧、估值风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.06亿，根据现价换算的预测PE为49.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，明新旭腾（605068）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）[page]

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