从草根到钴业大王，30年创业，陈雪华逆袭为一代风云浙商。但当前，他的千亿钴业帝国正面临严峻挑战。

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2023年上半年，华友钴业（603799）(603799.SH)业绩时隔三年再度下降，公司设定的2023年扣非净利盈利60亿元目标，面临较大挑战。与此同时，公司偿债压力增大。截至2023年6月末，华友钴业有息负债约420亿元，而货币资金只有154亿元。公司业绩、债务双双陷入困境。

备受关注的是，尽管陈雪华及华友钴业已经采取了积极措施，但公司股价仍在下跌。近两年，华友钴业股价累跌近70%，市值蒸发了约1200亿元。

投资、扩产，华友钴业还在大举动作，市场充满变数，陈雪华该如何破局？

非洲“开疆辟土”成“钴王”

陈雪华的发家秘籍中，既有浙商“坚持”的韧性基因，也有“走投无路”的机缘，以及对行业大势的精准判断。

尽管出生于富庶之地浙江嘉兴，但陈雪华跟很多草根一样，早年与苦难相伴。因为贫困，勉强初中毕业，他被迫放弃学业，一门心思赚钱补贴家用。桐乡盛产羊毛衫，他没有本钱养羊，就养长毛兔、鸡鸭，甚至养水貂，这些，都没让他挣到多少钱。最后，在种豆芽这一看似简单，但坚持下来并不容易的小生意上，陈雪华有了收获，他坚持了整整10年，成了当地有名的“豆芽大王”。这一经历也让他明白了一个道理——“要么不做，要么就做最好的”。

期间，在1981年，19岁的陈雪华进入村办厂永丰化工厂，边做豆芽生意边上班。在工厂，陈雪华从化验员做起，到采购员、销售员等，一步步干到了经营副厂长。

1993年，是陈雪华的重大转折之年。永丰化工厂关停，他成了下岗工人。拿出卖豆芽攒的钱，陈雪华与人合伙创办了桐乡华兴化工实业有限公司，正式开启了创业之旅。

创业初期，他继续走永丰化工厂的老路子，生产氧化镍，氧化镍的用途广泛，可以用作镍氢电池和半导体薄膜。

让人意想不到的是，陈雪华仅用6年时间，就将氧化镍的销量做到了全国第一，还出口至美国。

2000年，眼光敏锐的陈雪华发现，技术正在迭代，锂电池性能优于镍氢电池，索尼和戴尔等国际厂商，开始锂电池商用试用。陈雪华迅速调整，生产锂电池的重要原料钴。生产镍时，钴作为伴生品出现，转攻钴，对于陈雪华而言，建设新的生产线就可以了。

事实证明，陈雪华的判断是正确的。2002年，首先建起的钴生产线很快满足不了市场需求。他迅速在桐乡建设第二条钴生产线，正式成立华友钴镍材料有限公司。这就是华友钴业的前身。

陈雪华很快就遇到了难题，中国是一个贫钴国，钴材料绝大部分依赖进口。非洲的钴储量占全球的50%，钴产量占据全球的68%。[page]

2003年，虽然资金实力有限，且非洲局势不稳定，商业风险较大，但陈雪华还是力排众议，独闯非洲，开疆辟土。几经打听和波折，他才来到非洲最大的钴原料出口国刚果金。

经历“九死一生”，终于在2006年，陈雪华正式在非洲大地上做钴原料的开采和加工，并生产铜销售。2008年，陈雪华耗资3亿收购刚果金MIKAS公司等矿山公司的控制权，获得了稳定的钴材料来源。

2012年，华友钴业在衢州建设新材料制造基地，钴产品、电极铜产能均达1万吨。2015年，华友钴业正式进军新能源项目，开始专攻锂电池原材料制造。也是在这一年，华友钴业登陆上交所。

到2022年，资产已超千亿的华友钴业成为中国最大的钴产品供应商，产销规模位居世界前列，位列《财富》中国500强第349位。这一年，陈雪华也以21亿美元财富跻身《2022年福布斯全球亿万富豪榜》，成为名副其实的“钴王”。

合伙人清仓套现163亿

不得不说，陈雪华在创业路上有一个好的合作伙伴，他就是谢伟通。

上世纪九十年代，谢伟通来到浙江嘉兴，与陈雪华合伙创业。由于是主要投资人，谢伟通对华友钴业的持股比一度超过80%，和陈雪华为华友钴业的共同实际控制人。

从陈雪华创业开始，到前往非洲买矿，谢伟通给予了鼎力支持。2019年3月，谢伟通不再担任华友钴业董事、副董事长等职务。

华友钴业上市之初，谢伟通通过全资持股的大山私人股份有限公司(简称“大山公司”)持股28.97%，陈雪华通过华友控股集团有限公司(简称“华友控股”)持股20.34%。

2018年1月，谢伟通和陈雪华所持的股份开始逐步解除限售。谢伟通也开始了减持套现。2018年3月12日至7月10日，大山公司通过二级市场累计减持2144.35万股，占当时公司总股本的2.58%，合计套现15.07亿元。2020年，大山公司继续减持，当年7月15日至27日，减持1141.25万股股份，套现约4.75亿元。

2021年，随着华友钴业股价大幅上涨，大山公司加大了减持力度。这一年，大山公司的减持分两步实施。当年6月25日，大山公司将其所持华友钴业6.80%股权、5.01%股权分别转让给陈雪华、杭州佑友企业管理合伙企业(有限合伙)，交易价格为88.92元/股，总价款分别约为73.34亿元、54.03亿元。协议转让完成后，大山公司对华友钴业的持股比降至0.99%。

仅剩的0.99%股份，大山公司也不愿意持有，2021年8月23日至25日，三天之内，大山公司完成清仓，这一次，套现的金额约为15.63亿元。

目前，对股权进行穿透，谢伟通还间接持有华友钴业约0.47%股权，累计套现约163亿元，基本上完成了清仓退出。

伴随着谢伟通的大举清仓撤退，华友钴业的实际控制人也由谢伟通、陈雪华变更为陈雪华。[page]

或许是巧合，谢伟通减持价格多为高位。2018年，其减持价格在70元/股左右，2021年，减持价格接近90元/股。2018年，陈雪华及其一致行动人华友控股也通过二级市场减持套现了10亿元。

曾经，市场好奇谢伟通的减持意图，目前来看，财富变现可能是主要目的。

2021年7月13日，华友钴业的股价一度涨至151元/股，创历史新高，公司市值约为1842亿元。此后，其股价震荡下跌，2023年9月28日的收盘价为37.51元/股，较2021年高点跌去了67.59%，市值约为641亿元，蒸发了约1200亿元。

谢伟通的清仓套现式退出，可能也是华友钴业股价大跌的重要原因之一。

待解的资金困局

谢伟通在巅峰时清仓离场后，真正全面掌控华友钴业的陈雪华，危机已经来临。

除了股价大跌、市值大幅缩水外，陈雪华面临的突出问题，就是缺钱。

截至2023年6月底，华友钴业的资产负债率为68.41%。期末，公司账面货币资金154.31亿元，理财产品2亿元左右，合计约为157亿元；与之对应的债务，短期借款149.12亿元、一年内到期的非流动负债53.15亿元、短期应付债券14.26亿元、长期借款138.85亿元、应付债券64.67亿元，合计为420.05亿元，其中，短期债务为216.53亿元。

不考虑资本支出，华友钴业目前的账面货币资金也与短期债务相差62亿元，短期偿债压力明显。

实际上，华友钴业存在大额资本支出需求。

2022年，公司曾筹划定增，拟募资220亿元，后又调减至177亿元。根据当时披露的定增预案，177亿元募资中，公司计划将40亿元补充流动资金，137亿元用于印尼华山镍钴公司年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目建设，两项目总投资180.79亿元，差额43.79亿元由公司自有资金或自筹资金解决。

筹划推进了半年，华友钴业宣告177亿元定增事项搁浅。

2023年9月24日晚间，华友钴业公告，公司与LG化学签署谅解备忘录，双方计划于印尼设立高压酸浸湿法冶炼、精炼、前驱体合资公司，于摩洛哥设立锂盐加工合资公司。如果合作顺利推进，这又将是一笔投入。

在经营性负债方面，截至2023年6月末，华友钴业应收票据及应收账款为88.11亿元，较上年同期增加8亿元左右，而应付票据及应付账款为259.81亿元，同比猛增82.54亿元。应收票据及应收账款与应付票据及应付账款之间相差171.7亿元。

股价、债务“双杀”，华友钴业陷入双困之局。

陈雪华自身也有财务压力。9月28日晚间，华友钴业公告，陈雪华及其一致行动人华友控股向华能贵诚信托质押了1827万股股份，占公司总股本的1.07%。本次质押后，陈雪华及华友控股累计质押所持公司2.31亿股股份，质押率达69.91%。

陈雪华的应对措施是，出资不低于6亿元、不高于10亿元通过二级市场回购股份，回购而得的股票，用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。此举，公司一方面为借此提振股价，增强投资者信心，另一方面，公司发行可转债，转换标的即为回购的股票，以缓解偿债压力。[page]

陈雪华的这一“绝妙计划”能否达到预期，存在变数。目前，华友钴业已经斥资2.81亿元回购股份，但股价并无明显回升迹象。

华友钴业还存在经营压力。2023年上半年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为18.39亿元，同比下降16.11亿元。时隔三年，中期业绩再次下降。

2023年7月，华友钴业披露2023年限制性股票激励计划(草案)，拟对2211位激励对象授予限制性股票。半价激励的考核目标为，以2022年的营业收入为基数，2023年至2025年的营业收入增长分别不低于10%、20%、30%，或者扣非净利润分别不低于60亿元、70亿元、80亿元，三年合计不低于210亿元。

上半年扣非净利润不到20亿元，全年不低于60亿元的目标，难度之大可想而知。

市场环境充满变数，华友钴业的每一步都影响着其未来的命运。创始人谢伟通高位套现撤离、市值蒸发1200亿元，募资不顺加上较大的偿债压力，都是陈雪华及华友钴业需要应对的挑战。

究竟该如何破局，陈雪华当仔细权衡，慎重出招。