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天天微资讯!债市再现宽幅震荡,业内对降息影响债市判断存分歧,公募债基久期加快回落

时间:2023-06-19 14:24:00 来源:每日经济新闻

上周,央行时隔十个月调降LPR十个基点,引发市场对流动性的进一步关注。虽然有利于市场情绪对债券市场的看好,不过,机构对于此次降息影响的观点存在分歧。与此同时,从公募债基的配置久期来看,上周也出现了较快速回落,呈现出一定程度的防守意味。


(资料图)

降息后债市再现宽幅震荡

上周(6.12-6.18),央行在周二以利率招标方式开展了20亿元7天逆回购操作,中标利率1.9%,前期中标利率为2.0%。这也是自2022年8月15日以来,央行首次调整7天逆回购利率,从影响债市的角度来看,期内出现宽幅震荡。

据方正证券统计,上周二10年国债利率下行4.8bp至2.62%,1年期国债下行幅度小,仅下行1.5bp至1.85%。上周三,债市继续演绎降息带来的利好,利率小幅回落。10年国债利率下行0.5bp,而1年期国债下行1.5bp。上周四债市开始快速调整,10年国债和1年期国债当日分别上行3.1bp和2.5bp。

不过,转折出现在周四,税期扰动下资金面开始收敛,叠加止盈盘增加,这导致债市调整加剧。上周五,债市继续调整,10年国债和1年期国债分别上行1.4bp和2bp,分别收于2.66%和1.88%。

总的来说,上周债券收益率宽幅震荡。货币市场整体较为宽松,10年期国债收益率先下后上基本持平前一周。信用债方面,收益率小幅下行。当然,就债券基金的表现来看,头部产品表现抢眼,特别是含权债基方面,金鹰元丰A周内涨超4%,华宝增强收益A也有超3.8%的涨幅。

各类型基金上周头部产品业绩(数据来源:Wind统计)

指数方面则差异较大,中长期纯债基金指数上周微涨0.02%,短债基金指数涨0.03%,二级债基指数大涨0.59%。

诺安基金分析指出,债券收益率受央行降息及5月经济数据不及预期影响,上半周出现一波快速下行后,随着稳经济政策的推出,收益率快速反弹至周初的水平。目前市场处于较弱的基本面与稳经济政策的博弈过程中,市场的悲观预期或有所缓解,仍期待更有力的政策提振微观经济主体信心。

公募债久期加快回落,业内观点现分歧

尽管降息对债市有利好支撑,但从上周的行情反复来看,受到政策影响的不确定性依然很高,而且就机构的观点来看,并非一致性看好降息之后的债市发展,有数据统计显示,公募债基的久期配置在上周也出现较快回落,防守意味浓重。

据方正证券统计,上周有8个指标反映债市交易情绪环比走强,8个指标反映债市交易情绪环比走弱,债市交易情绪扩散指数为50%,较前值回落16个百分点。公募债基久期方面,上周公募债基久期中位数为2.65年,较前值回落0.22年。

历史上,对于降息后债市收益率容易出现先下后上的局面,开源证券指出,无论2022年1月降息、还是8月降息,债市收益率都出现了先下后上,演绎了利多出尽后的止盈,两次降息都是债市的阶段性降久期机会。[page]

就影响因素来看,降息或也只是稳增长的开始,且两次降息间隔时间可能很长,博弈下一次降息较为困难。开源证券指出,降息具有较强的逆周期调节特点,历次降息往往出现在经济下行压力较大的时期,通过逆周期调节手段,对经济进行托底,此次降息前易纲行长也有表示货币政策要“加强逆周期调节”。

最值得关注的是,降息之后不一定会伴随资金面宽松。2022年8月降息之后,资金利率不仅没有转松,反而开始上行收紧。对此,有分析指出,降准降息之后,资金利率显著低于政策利率的必要性下降,以及可能需要控制债市过度加杠杠问题。

站在当前时点,市场有观点认为,找不到债市收益率上行理由,所以债市的因素均为利多;但如果辩证去看,在如此的顺风环境里,任何一个潜在变化都可能成为债市的逆风因素。

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