西南证券股份有限公司邰桂龙近期对新锐股份进行研究并发布了研究报告《营收稳健增长，盈利能力有所下滑》，本报告对新锐股份给出买入评级，认为其目标价位为43.80元，当前股价为34.36元，预期上涨幅度为27.47%。

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新锐股份(688257)

事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收8.8亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长8.3%。Q3单季度来看，实现营收3.0亿元，同比增长31.9%，环比略降0.4%；归母净利润为0.35亿元，同比略降0.2%，环比下降8.5%。

下游需求较旺盛，公司营收保持较高增速；原材料价格保持高位，毛利率下滑。公司主要产品为牙轮钻头，主要面向海外市场，需求较为旺盛，随着产能不断释放，营收持续增长。2022年前三季度，公司综合毛利率为29.9%，同比下降8.0个百分点；Q3单季度为27.8%，同比下降9.7个百分点，环比下降2.7个百分点。毛利率下降主要系原材料价格保持高位。

规模效益显现，期间费用率同比下降；由于毛利率下滑，净利率承压。2022年前三季度，公司期间费用率为15.2%，同比下降1.8个百分点；Q3单季度为13.5%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点。2022年前三季度，公司净利率为14.0%，同比下降2.8个百分点；Q3单季度为13.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降0.7个百分点。

延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26.9%，给予公司2023年20倍PE，目标价43.80元，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河（601881）鲁佩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为15.62。

最新盈利预测明细如下：[page]

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，新锐股份(688257)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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