8月21日下午，银柿财经来到诺辉健康（06606.HK）位于杭州市滨江区的办公大楼，公司2023年中期业绩媒体沟通会在这里进行。在“做空”风波发酵近一周后，诺辉健康也迎来了公司迄今为止参与人数最多的一次媒体交流会——线上线下一共有近百人参与。

银柿财经注意到，诺辉健康在这次披露的中期业绩中附带了对Capital Watch的调查报告的具体回复，回复内容围绕调查报告的12项逐一展开，涉及公司线上线下销售、广告宣传和知识产权问题等。

(相关资料图)

诺辉健康董事长兼CEO朱叶青在业绩会上提到，由于该调查报告没有直接的和任何做空机构发现有关联，也没有在任何的公开媒体、媒介上发布，甚至没有任何落款和联系人，只是在非公开媒体发的所谓的调查报告，因此应港交所的要求，对于所有推测做了统一回应。

“以后我们对这一类没有任何来源的报告可能不再回应。”朱叶青表示。

正处“做空”风波风暴眼的诺辉健康，无疑在近期受到市场的重点关注，此次媒体业绩沟通会进行到一半，公司CFO高煜和线上出席的执行董事陈一友便离开现场，去往投资人沟通会解答相关问题。

收入翻倍，首次实现半年度盈利

就在21日同日，诺辉健康发布了最新业绩公告，2023年上半年，诺辉健康收入为8.23亿元，同比增加264.6%；实现归母净利润1.26亿元，同比增加292.48%。实现经调整净溢利约6130万元，上年同期为经调整净亏损人民币1.06亿元。

诺辉健康在业绩公告中指出，这是公司首次实现12个月经调整净溢利（即2022年7月1日至2023年6月30日）。同花顺iFinD数据显示，这也是诺辉健康有公开财务数据以来首个半年度或年度盈利。

诺辉健康董事长兼CEO朱叶青、CFO高煜出现在业绩说明会的现场，公司执行董事兼首席科学家陈一友线上出席了此次业绩说明会。朱叶青对诺辉健康的基本情况及核心实力等进行介绍后，高煜对此次最新发布的上半年业绩进行了说明。

高煜首先开门见山的说明了诺辉健康收入增长的情况，他指出，由于核心产品常卫清的业务模式和使用场景此前未有先例，“所以我们在做一个全新的市场教育、全新的商业模式的探索，我们非常注重收入增长，这表示大家癌症意识的增加以及宣传的成功与否。”

诺辉健康的上述目标得以实现，自上市以来，公司经历了营业收入的连续大幅增长，2023年上半年营收增长率达264.6%。对此，高煜指出，诺辉健康核心产品的量价齐升推动了上半年的业绩高增。

诺辉健康上半年营业收入构成，来源：业绩公告

具体来看，诺辉健康最核心的产品常卫清在上半年的收入同比增速达566.2%，对诺辉健康营收贡献比重达到60%；其中上半年的收入确认量约为42.87万单位，同比增加354.1%；同期毛利率为91.5%，上年同期仅75.7%。[page]

围绕上述常卫清的业绩变动，诺辉健康在业绩公告中指出，来自销售常卫清的收入及毛利增长是因为，常卫清销量及确认收入增加，以及像医院及直接面向消费者渠道这样单次检测收入较高的渠道的收入占比增高，导致单次检测收入增加所致。

业绩公告还显示，上半年，医院渠道为常卫清的最大收入来源及增长最快的渠道，其次是直接面向消费者渠道，最后为体检中心。其中直接面向消费者渠道包括电商及线下订单，如保险公司、健康管理公司等。

诺辉健康的另一核心产品噗噗管上半年亦实现量价齐升。业绩公告显示，噗噗管上半年收入确认量约为409.66万单位，较2022年同期增加39.8%；同期噗噗管产品毛利率为87.2%，上年同期为80.0%。和常卫清销售额增长的原因类似，噗噗管销量同样增加，另外直接面向消费者渠道及体检中心的单位产品收入增加。

核心产品常卫清到底哪些人在用？

尽管上市以来销售数据连续高增，但从此次Capital Watch的调查报告引起的争议可以看出，拥有“中国癌症早筛第一证”的诺辉健康核心产品常卫清在实际销售中情况到底如何，消费者接受度是否理想，似乎市场仍未有确切答案。

在这样的背景下，这次业绩会上，朱叶青选择从厘清癌症早筛的作用开始其对公司业务的介绍。“大部分人还很难理解筛查和诊断的区别，癌症早筛不是患者有了症状去查，更多的是希望高风险人群在现有临床标准前，更好地发现一些隐患。”

朱叶青还提到：“筛查和传统意义上理解的诊断不太一样，筛查是排因，说你阴性保证他一定没有问题，阳性是可能有问题，需要临床金标准确认。”结合常卫清临床试验的数据来看，这意味着，用常卫清查一次如果是阴性获得肠癌的概率小于0.4%，“这是当时定性最后决定肠癌真正常卫清拿到筛查症的重要结论”，朱叶青透露。但如果是阳性结果，有将近一半的概率有问题。

据朱叶青对常卫清用户画像的介绍，从一个用户肠胃不舒服到医院，再到其做肠镜之前要回答三个问题，需要不需要做肠镜、能否做肠镜、愿意不愿意做肠镜，三个问题任何一个回答是“否”，常卫清就是分子检测的金标准。

然而，就肠癌的诊断而言，临床的金标准仍是肠镜，但目前国内肠镜资源匮乏且大众对肠镜的接受度不高。朱叶青告诉银柿财经，中国大概一年所有的机构做的肠镜数量不足1000万台，需要做肠镜的人群超过1亿人口，这样的条件下，常卫清补充了肠镜资源不足。

“还有一个优势是常卫清能够筛选出更多需要做肠镜的人群。”朱叶青补充道：“以前如果没有筛查过的人群去做肠镜，10台肠镜下只有1~2台有重大异常，常卫清的阳性预测值是46.2%，10台肠镜有4-5台去切除，把有效肠镜比例提升4.3倍，这也是常卫清对临床医生的价值，让临床医生把更多资源用在需要做肠镜、需要做进一步诊断和诊疗的人群当中，这让肠镜变得更有效率，有人讲常卫清让肠镜变得更加精准。”[page]

按渠道来看，据诺辉健康方面的数据，2023年上半年，常卫清有52%的收入来自医院渠道，其中民营医院占比超过一半，公立医院占比不足6%；消费医疗和民营体检渠道分别占比43%和5%；噗噗管和幽幽管的最主要收入来源均为消费医疗，其次为民营体检及其他机构。

销售费用率和应收账款规模仍是关注重点

在此前Capital Watch发布的调查报告中，诺辉健康的销售费用率和应收账款规模受到关注。这也成为此次业绩发布后的沟通会上各方的关注重点。业绩公告显示，诺辉健康上半年发生销售及市场开支5.74亿元，占收入的比重近70%，这一比重有所下降，上年同期为1.97亿元，占收入的比重约86%。

对此，高煜指出，公司初创时销售费用投入是先置的，如招聘销售团队、进行医院开发和学术会议教育，先投入、先宣传，在之后的6个月、12个月，甚至是一两年内慢慢转化为收入。随着收入规模增加，销售费用率一定会下降，但金额会上升，公司目标是到2025年将这一占比降至40%。

应收账款方面，截至2023年6月末，诺辉健康账面贸易应收款项约9.67亿元，同比增加255.38%，应收款超过同期营业收入规模。围绕应收款规模及可收回性的相关质疑，朱叶青解释称，公司的产品卖出去直到到检才开始可以收费，一般好的渠道账期是90天以内，大部分渠道是90~180天，甚至还有合作伙伴或者医院是180~360天才结算。

“但是我们从过去几个半年来看，当期的实际回款总是比上期应收账款要大，说明上期产生的应收总能在当期收回来。这也间接地回应这个问题，保证下一期把这一期大部分的钱收回来，这个商业模式基本上没有问题。”朱叶青强调。

然而，诺辉健康此次发布的业绩公告中无现金流量表数据，需待之后中报披露。但即使从此前的年报看，公司仅披露了经营活动现金流净额，流入和流出的数据也未见披露，对此银柿财经询问了诺辉健康方面，截至发稿尚未得到回复。

沟通会持续了一个半小时，一直到最后几分钟，仍有媒体提问。在沟通会的最后，朱叶青表示：“期待在今后通过我们的努力，特别在坚持合规的前提下，在反腐的大背景下，让这样一个合规的、高壁垒的产品的商业化前景走的越来越好。”