往后看，我们预计中小盘成长风格仍有望延续。一是从产业逻辑上看，当前A股市场的逻辑主线已经从产业集中转变为产业升级，而且在相关政策的支持下，未来相当一段时间内，新兴产业及转型升级预计都将是中国经济发展的主要方向。当前我们正处于一轮新产业投资扩张周期之中，而在中国经济整体转型的大背景下，预计在未来相当一段时间内，以新能源、新能源汽车等为代表的新兴产业转型升级趋势还将持续;“专精特新”政策支持及产业升级增量扩散的逻辑下，相关中小企业预计会有不错的发展。

二是从相对估值来看，中小盘公司的估值溢价率目前仍然处于历史底部。2016年之后，中证500及中证1000指数相对于沪深300的市盈率中位数之比都出现了持续的大幅回落，到2021年年初降至低点。当前中证1000、中证500以及沪深300指数的市盈率中位数总体相差不大，截至8月22日，中证500指数与沪深300指数市盈率中位数之比为1.09，中证1000指数与沪深300指数的市盈率中位数比值为1.57，均远低于2015年小盘股行情顶峰时的水平。小盘股相对市盈率的估值溢价处于历史低位，难以成为风格反转的触发条件，也为后续的股价表现留出了上行空间。

招商证券：

宏观环境或现新变化

进入2022年9月，政府稳增长的动作频出，加上迎来施工旺季，经济数据有望边际改善，A股将会保持震荡上行。

当前宏观的环境可能会发生新的变化，此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据相对疲弱，流动性相对宽裕，体现为“高流动性，低社融，盈利见底的流动性驱动的环境。最受益的是空间大、逻辑强、成长性较强的各种小盘成长。但是，7月底政治局会议安排稳增长新一轮政策后，8月下旬开始，各种政策在进一步的发力。政府继续安排新一轮财政资金和信贷支持，随着基建施工增速回升、地产销量边际改善、保交楼政策的落地，近期银行间流动性开始边际收敛，反映融资需求边际改善。海外方面，美联储主席发言，市场预期9月加息75bp概率大幅提升，美国十年期国债利率攀升至3%以上，美元指数进一步走强，加剧人民币贬值压力。宽信用的政策导向和外部压力，使得银行间和无风险利率上行的动力提升。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”，对应的风格也从小盘成长逐渐过渡到大盘价值。

对于9月行业配置思路，依旧是均衡配置。加仓基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。根据中期策略报告以来的经济流动性演绎来看，当前从景气度、流动性的角度市场仍有利于“新(能源)机(器人)智能(车)的表现，但是这些板块从交易层面，持股层面集中度和热度较高，而9月进入施工、地产销售旺季，加上国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。银房家也可以考虑逐渐加仓，以使得持仓风格相对均衡，以应对可能的四季度风格切换。