群益证券(香港)有限公司沈嘉婕近期对保利发展（600048）进行研究并发布了研究报告《定增计划提升公司实力，投资和销售均优于行业，维持“买进”评级》，本报告对保利发展给出增持评级，认为其目标价位为19.20元，当前股价为16.02元，预期上涨幅度为19.85%。

(资料图)

保利发展

结论与建议：

公司发布公告，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过125亿元。募得资金中的110亿元将分别投入14个房地产开发项目，15亿元将用于补充流动资金。

公司投资和销售水平均优于同业；定增有利于提升公司的资金储备，进一步扩大投资规模。凭借资源优势和良好的运营能力，公司在缓慢复苏的市场中竞争力较强，有望进一步提高市占率。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为259亿元、284亿元和305亿元，YOY分别为-5%、+9.4%和+7.6%，对应EPS分别为2.17元、2.37元和2.55元，对应目前A股PE分别为7.4倍、6.8倍和6.3倍，PB为1倍，维持“买进”建议。

公司发布定增计划，规模不超过125亿元：公司拟向不超过35名特定对象发行股票，拟发行股数不超过81914万股(即不超过发行前总股本的6.8%)。发行价格为不低于定价基准日前20个交易日交易均价的80%和最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。公告显示，本次发行募集资金总额不超过125亿元，其中实控人保利集团拟以现金认购的规模在1亿元到10亿元区间内。募得资金中的110亿元将分别投入14个房地产开发项目，15亿元将用于补充流动资金。拟投资的14个项目的预计销售总额为627.67亿元，净利润率区间介于6.73%~10%

此次公司积极抓住证监会开放再融资的窗口期，通过定增进一步降低公司的资金成本，提升公司的盈利能力和抗风险能力。充分的资金储备有助于公司在未来市场复苏过程中占得先机，提升市占率。

公司拿地金额领先，销售明显优于行业：根据中指院统计数据，2022年公司全年权益拿地金额为734亿元，同比下降42%，拿地金额位列行业第三。2022年TOP100企业拿地总额同比下降49%，公司投资力度强于行业平均水平，体现了公司更强的融资能力。公司全年权益销售额为2994.8亿元，同比下降17.6%，而TOP100房企销售总额同比下降41%，公司表现明显优于行业。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为259亿元、284亿元和305亿元，YOY分别为-5%、+9.4%和+7.6%，对应EPS分别为2.17元、2.37元和2.55元，对应目前A股PE分别为7.4倍、6.8倍和6.3倍，PB为1倍，维持“买进”建议。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券薛梦莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利279.12亿，根据现价换算的预测PE为6.88。[page]

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.35。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，保利发展行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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