8月28日，金发科技（600143）发布2023年半年报。上半年，实现营业收入203.49亿元，同比增长4.53%，市场份额逐渐扩大，保持行业龙头领先优势。

其中，金发科技产品结构持续优化，改性塑料及新材料业务销量稳健增长，一体化产业链竞争优势进一步提升，全球产能布局进一步完善。受暂时性因素影响，绿色石化短期内表现不佳，但随着化工行业的周期性调整和经济环境向好，下半年有望减亏。

科技创新加持

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改性塑料量利双增

中国作为全球最大的化工新材料生产和消费国，新材料产业正处于产业结构优化、产业升级等战略发展的关键机遇期。新能源汽车、光伏、储能、新基建、5G通信、人工智能、VR/AR等战略性新兴产业的高速发展，为金发科技持续高质量发展带来新机遇。

不过，受各种因素影响，化工新材料行业景气度不及预期，给金发科技的经营质量带来了诸多挑战和压力，公司在逆境下迸发出了坚韧的发展力量，实现营业收入增长，市场占有率稳步提升，实属不易。

改性塑料是金发科技的拳头产品，其中汽车、家电材料占公司改性塑料销量约60%。上半年这两大应用领域的销量分别同比实现24.64%、19.23%的高速增长，增速均超行业增速。

随着新能源汽车景气度持续提升，金发科技改性塑料将继续迎来增长动力。中国汽车工业协会最近发布的数据显示，2023年上半年，我国汽车销量1323.9万辆，同比增长9.8%。其中新能源汽车是汽车销量增长的主要驱动力，今年上半年，我国新能源汽车累计销量达374.7万辆，同比增长44.1%。

此外，在家电领域，工信部数据显示，今年上半年，家电行业企业实现营业收入9145亿元，同比增长7.1%；实现利润674.9亿元，同比增长20.2%。近日，国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费措施的通知》明确提出，推广智能家电、集成家电、功能化家具等产品，提升家居智能化绿色化水平。家电行业的中高端化对家电材料提出了更高的要求，也给金发科技这类材料行业龙头带来发展新机遇。

在海外布局方面，金发科技上半年的新品持续放量，海外子公司的主要产品实现销量9.40万吨，同比增长28%。金发科技在半年报业绩说明会上表示，“车用材料在印度市场稳居榜首的印度金发上半年实现净利润6526万元，是去年同期的25倍，主要得益于印度金发的产品结构不断优化以及产品竞争力不断提升，印度金发积极引进集团总部行业拓展和产品应用经验，聚焦汽车、电子电工、新能源等细分行业的新应用领域，上半年高附加值工程塑料产品占比不断提升，改性塑料产品的毛利同比大幅增加。”

在新材料方面，该板块实现产成品销量7.7万吨，同比增长23.39%，业绩增长韧性突显。首先，在特种工程塑料方面，受消费电子需求复苏不及预期影响，特种工程塑料销量同比下滑18.67%。不过，在新应用领域，随着新能源汽车、储能、充电桩等新兴产业迅速发展以及高压平台的建立和推广，特种工程塑料因具有不可替代的突出的耐热性能、优异的高温电气安全性能以及出色的尺寸稳定性等综合优势，在以上新兴产业中得到了广泛应用且快速增长，特种工程塑料二季度销量环比增长48.48%。[page]

第二，在供应端产能增长过快，行业格局表现供大于需的逆境下，公司降解塑料仍能实现销量6.30万吨，同比增长27.53%。这是公司技术实力、差异化竞争能力及规模成本优势综合作用下的结果。

第三，高性能碳纤维及复合材料实现收入及净利双增，主要产成品实现营业收入1.29亿元，同比增长64.47%，净利同比增长12.18%。这得益于新能源汽车快速增长，以及公司动力电池包底护板材料设计方案的不断升级。

改性塑料、新材料持续正增长背后，是金发科技三十年在行业深耕积累下来的研发实力、规模优势和平台优势。

金发科技是全球化工新材料行业产品种类较为齐全的企业之一，同时是全球规模领先、产品种类较为齐全的改性塑料生产企业。上半年，公司累计申请国内外专利共计5720件，已获得的各类专利数量在国内制造业企业中处于一流水平。同时，金发科技拥有全球化的供应链平台，与上游供应合作伙伴建立了长期稳定的战略合作关系，原材料供应质量、交期、价格综合优势明显，并通过打造高效的供应链管理体系，实现全球产供销一体化协同。

度过“垂直一体化”转型阵痛期

盈利有望迎来触底回升

受制于供应链的化工行业共性问题，上游原料的供应和价格波动往往会对下游生产形成严峻挑战。金发科技作为全球改性塑料龙头，是否具备稳定的供应链是其发展的决定性因素。

聚丙烯和ABS是金发科技改性塑料的最主要原材料。金发科技通过构建产业链一体化，将聚丙烯和ABS产能把握在自己手上，将显著提升对上游原料来源、质量和成本的控制，增强产品竞争力，进而提升企业盈利能力和抗风险能力。

不过，由于聚丙烯和ABS目前尚处于投入和调整的阶段，导致绿色石化亏损。具体来看，原因一是上半年宁波金发停产检修成本较高；二是ABS项目试生产阶段，受前期生产效率低、生产成本高等影响，导致盈利能力较弱；三是受产能扩张及消费需求复苏不及预期的影响，丙烯和ABS产品价格均出现下跌。

总体而言，绿色石化的业绩不理想源于公司一体化战略处于调整期的短期因素影响，未来绿色石化减亏预期良好。

首先，国际原油价格逐渐走低，原料加工成本持续降低，丙烯价差在逐步扩大。金发科技80万吨聚丙烯项目已于6月实现中交，预计2023年三季度投产。值得一提的是，目前，金发科技已同步启动PP中试平台建设，研发高附加值专用料和多牌号共生产新工艺，通过构建产业链一体化实现减亏。此外，公司建设8000万立方/年的PSA氢气提纯装置及配套的下游充装项目预计今年三季度投产，将提升副产物利用效益，降本增效。

其次，金发科技ABS项目已于2023年6月末正式达产，随着高强度、高光泽、高抗冲专用材料比例的不断提升，优质客户群体的数量和质量持续增长，生产成本持续降低，经营质量将进一步提升，盈利能力将有所提升。[page]

第三，在外部因素上，聚丙烯、ABS主要应用下游为家电、汽车、玩具等，随着汽车、家居、电子产品等大宗消费的逐步回暖，公司的盈利水平将进一步提升。目前聚丙烯、ABS价格均处于历史低位，今年5月底聚丙烯价格已经出现触底反弹趋势，未来市场行情有望拉升。

国海证券8月28日的研报指出，自2021年Q1以来，化工行业景气度持续下行，到今年6月底，国海化工景气指数开始回升，这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加。国海证券认为，2023年第三季度化工行业标的将有比较好的表现。

如今，随着聚丙烯、ABS产能释放，金发科技逐渐度过“垂直一体化”转型阵痛期。可以预见，随着下半年经济发展呈现回升向好，化工行业触底反弹，以及金发科技经营质量的不断提升，金发科技下半年有望迎来加速发展的拐点，盈利能力增长可期。